我們認(rèn)為氫能源燃料電池環(huán)節(jié)未來的機會有兩個，一個是有技術(shù)壁壘的核心零部件，如質(zhì)子交換膜和空氣擴(kuò)散層;另一個是成本占比較高的部分，比如催化劑。成本占比較高的部分在理論上存在較大的降成本空間，會帶動燃料電池整體成本下降，加速推進(jìn)燃料電池的需求爆發(fā)。

下游應(yīng)用

氫能源燃料電池下游主要分三大市場，分別是便攜設(shè)備市場、固定式系統(tǒng)應(yīng)用市場、交通運輸應(yīng)用市場。在燃料電池下游市場中，交通運輸領(lǐng)域裝機占到了近70%。我們將簡要介紹便攜設(shè)備和固定應(yīng)用設(shè)備，之后著重分析氫燃料電池汽車。

便攜式設(shè)備主要是一些備用電源，因為氫能源燃料電池攜帶電量多、重量輕，因此可以用在戶外和軍用電源設(shè)備上。固定式應(yīng)用場景則包括氫能源家用燃料電池、電信行業(yè)無間斷電源或備用電源等。

汽車市場：國外乘用車技術(shù)成熟，國內(nèi)商用車先行

氫燃料電池汽車市場呈現(xiàn)日韓做乘用車、中國做客車、美國做專用車的格局。日本豐田本田等車企2000年前后就開始做燃料電池汽車，至今已經(jīng)有近20年的技術(shù)積累，且將燃料電池汽車應(yīng)用于汽車時間較早，產(chǎn)品經(jīng)過市場多年檢驗，技術(shù)成熟。雖然中國也有燃料電池汽車，但是發(fā)布時間較短，應(yīng)用于汽車經(jīng)驗不足。中國的燃料電池汽車主要是客車，2017年中國生產(chǎn)的1000多輛氫能源燃料電池汽車均是商用車(清華大學(xué)氫燃料電池實驗室主任王誠曾在接受媒體采訪時表示)。美國燃料電池技術(shù)在卡車上的應(yīng)用比較成熟。2016年美國發(fā)布全球第一款燃料電池卡車，續(xù)航里程接近2000Km，此后日本、中國相繼發(fā)布燃料電池專用車，但性能有較大差距，后來者難以望其項背。

資料來源：燃料電池技術(shù)發(fā)展即應(yīng)用現(xiàn)狀(上)，信達(dá)證券研發(fā)中心

可以看到國外做燃料電池汽車的主要是一些乘用車生產(chǎn)企業(yè)，而國內(nèi)主要是一些客車生產(chǎn)企業(yè)。這可能與國內(nèi)補貼政策有關(guān)，當(dāng)然也與技術(shù)掌握情況有關(guān)。

OFweek鋰電網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)生產(chǎn)燃料電池汽車1226輛，幾乎全是商用車，其中物流車占到了94%，客車占到6%。2017年1月至2018年5月國內(nèi)燃料電池客車產(chǎn)量150輛，上汽和北汽福田共占據(jù)84%的市場份額。

目前階段國內(nèi)市場物流車是主要需求。但是未來隨著技術(shù)進(jìn)步，乘用車和客車領(lǐng)域出現(xiàn)較大需求，物流車占比會有所下降，乘用車會成為主要需求。

我們認(rèn)為在氫能源汽車環(huán)節(jié)，短期內(nèi)仍是以商用車為主，在補貼政策激勵下，更多的傳統(tǒng)燃油商用車產(chǎn)能會向氫燃料電池汽車轉(zhuǎn)換。中長期來看，乘用車仍是未來的主要市場。商用車(尤其是客車)可以簡單地通過增加儲氫瓶增加續(xù)航能力，對儲氫技術(shù)的要求不高，同時國家的補貼力度大，因此商用車對成本敏感性低，這些因素決定了中國氫能源汽車市場首先爆發(fā)的是商用車市場，之后在技術(shù)進(jìn)步與降成本的帶動下，乘用車市場才會有大范圍應(yīng)用。

總結(jié)與展望：看好配套設(shè)施市場

我們認(rèn)為2018年是氫能源產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用元年，未來3-5年是導(dǎo)入期，5-10年后開始進(jìn)入成長期，時間上展望，是2025年前后的事情。目前國內(nèi)市場尚處于概念期向真實導(dǎo)入期轉(zhuǎn)化的時間節(jié)點，未來3年左右的導(dǎo)入期產(chǎn)業(yè)鏈的場景會是配套設(shè)施先行，之后再是商用車生產(chǎn)制造的跟進(jìn)，可能會伴隨有國外乘用車進(jìn)入中國市場。所以整條產(chǎn)業(yè)鏈我們要關(guān)注的是：1)氫能源的生產(chǎn)及其設(shè)備等附屬產(chǎn)業(yè);2)加氫站運營服務(wù)產(chǎn)業(yè);3)燃料電池核心技術(shù)的突破和氫能源商用車生產(chǎn)制造產(chǎn)業(yè)鏈。

技術(shù)落地方案：多種形式共存

不同環(huán)節(jié)有多種方案可以選擇，目前來看，各環(huán)節(jié)多種形式共存、互補是大概率事件。

綜合之前的對比分析，我們認(rèn)為在制氫環(huán)節(jié)，中央制氫與加氫站分布式制氫相互補充是較為合理的運行模式，制氫技術(shù)路線會根據(jù)制氫地點資源稟賦有所變化。

在儲氫環(huán)節(jié)，未來一階段主要的方案仍是高壓氣態(tài)儲氫。氣態(tài)儲氫畢竟方便快捷，液態(tài)儲氫和固態(tài)合金儲氫無論是從可操作性還是從技術(shù)要求上來講都較為復(fù)雜，不適合在儲氫站和氫能源燃料電池汽車上應(yīng)用。

在加氫站環(huán)節(jié)，站內(nèi)制氫加氫站是長期的發(fā)展趨勢，外供氫加氫站在短期內(nèi)將與站內(nèi)制氫加氫站共存。這是因為站內(nèi)制氫加氫對制氫設(shè)備有一定的技術(shù)要求，而國內(nèi)技術(shù)尚不成熟。加氫站環(huán)節(jié)可能的格局是：有資金和資源的企業(yè)引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，在國內(nèi)共同成立企業(yè)運營加氫站，采用天然氣或甲醇重整制氫的路線;有資金沒有技術(shù)的企業(yè)選擇購買國外設(shè)備或者國內(nèi)已經(jīng)引進(jìn)相關(guān)技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的相關(guān)設(shè)備產(chǎn)氫加氫;沒有資源也沒有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)選擇外供氫方案。隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展，競爭格局變化，最后一類企業(yè)由于外供氫體量受運輸?shù)纫蛩叵拗?，會在競爭中逐漸被淘汰。

在燃料電池環(huán)節(jié)，國外的核心技術(shù)，比如質(zhì)子交換膜的生產(chǎn)工藝，是不會直接給國內(nèi)企業(yè)的，因此這一環(huán)節(jié)最可能的方案是低端車型使用自主研發(fā)的性能有待提升的燃料電池系統(tǒng)，而高端車型則直接購買國外性能領(lǐng)先的燃料電池系統(tǒng)。在國內(nèi)補貼與其他相關(guān)政策以及市場的驅(qū)動下，國內(nèi)技術(shù)突破之后，國產(chǎn)化燃料電池系統(tǒng)將迎來更大需求，但這應(yīng)該是10年-20年的技術(shù)積累之后的場景了。

在氫能源燃料電池汽車環(huán)節(jié)，目前主流需求是物流車，這是因為物流車對燃料電池系統(tǒng)和儲氫罐的要求不像乘用車那么高。2-3年的短期內(nèi)難看到乘用車需求的大規(guī)模爆發(fā)，但技術(shù)成熟階段(10年-20年之后)，行業(yè)進(jìn)入成長期之后需求將主要集中在乘用車領(lǐng)域。

技術(shù)瓶頸與突破：燃料電池核心技術(shù)與產(chǎn)氫設(shè)備

目前氫能源應(yīng)用的主要技術(shù)瓶頸在燃料電池和儲氫罐，其他環(huán)節(jié)的瓶頸在制氫機。燃料電池環(huán)節(jié)最難的是質(zhì)子交換膜和催化劑。質(zhì)子交換膜決定燃料電池性能，催化劑決定成本。制氫機決定制氫成本、制氫效率、制得的氫氣的純度等多方面指標(biāo)，儲氫罐決定氫氣儲存能力和安全性。

這幾個方面是氫能源燃料電池汽車比較核心的地方，同時也是國內(nèi)技術(shù)和國外有差距的地方。配套設(shè)施及制造裝備和核心技術(shù)有壁壘的環(huán)節(jié)值得持續(xù)投資和提前布局。具體技術(shù)細(xì)節(jié)，我們將在后續(xù)系列報告中展示。

相關(guān)標(biāo)的

基于我們的分析結(jié)果，我們推薦關(guān)注加氫站運營企業(yè)、天然氣重整制氫設(shè)備供應(yīng)企業(yè)、氫氣壓縮機供應(yīng)企業(yè)、高性能儲氫罐生產(chǎn)企業(yè)、燃料電池電堆供應(yīng)企業(yè)。大致可以分成氫能源配套設(shè)施及制造裝備領(lǐng)域的企業(yè)和布局核心技術(shù)環(huán)節(jié)的企業(yè)。

氫能源配套設(shè)施及制造裝備

氫能源配套設(shè)施及制造裝備重點標(biāo)的介紹

厚普股份（300471.SZ）

厚普股份(成都華氣厚普機電設(shè)備股份有限公司)成立于2005年1月7日,于2015年6月11日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市(股票代碼：300471)。經(jīng)過持續(xù)不斷的戰(zhàn)略升級及產(chǎn)業(yè)拓展，厚普股份逐步形成了六大業(yè)務(wù)板塊：清潔能源應(yīng)用的高端裝備集成板塊;新能源充裝整體解決方案板塊;基于互聯(lián)網(wǎng)+、云計算、大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)的運營和監(jiān)管平臺板塊;基于CRM、PLM系統(tǒng)的站點運維服務(wù)板塊;能源化工工程咨詢、勘察、設(shè)計、施工、安裝、管理等工程業(yè)務(wù)板塊;清潔能源裝備關(guān)鍵部件研發(fā)制造板塊。

和氫能源有關(guān)的主要是新能源充裝整體解決方案板塊，公司已經(jīng)可以量產(chǎn)35MPa加氫機。公司主營業(yè)務(wù)是做CNG與LNG加注設(shè)備及零部件生產(chǎn)銷售，因為加氫設(shè)備與加氣設(shè)備在原理和技術(shù)上有重疊部分，因此公司轉(zhuǎn)型做加氫設(shè)備有一定優(yōu)勢。公司加氫設(shè)備結(jié)合了公司在智能控制領(lǐng)域的技術(shù)積累，公司加氫設(shè)備具有智能化屬性，有一定的創(chuàng)新性。之前國內(nèi)加氫槍基本被WEH壟斷，公司國產(chǎn)化產(chǎn)品打破了國外壟斷。加氫機反面可以量產(chǎn)35MPa產(chǎn)品，目前正在投入資金研發(fā)70MPa產(chǎn)品。

公司與武漢地質(zhì)資源環(huán)境工業(yè)技術(shù)研究院有限公司于2017年9月22日在成都高新區(qū)簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，并就氫燃料電池汽車的應(yīng)用和推廣項目建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。雙方初步成立了聯(lián)合工作組，并就2017 年底前在武漢市出廠兩臺新氫燃料電動汽車的加氫方案進(jìn)行了多次研討，在12月底前初步達(dá)成雙方聯(lián)合建設(shè)小型加氫站的供貨協(xié)議。

漢鐘精機（002158.SZ）

公司主營業(yè)務(wù)為從事螺桿式壓縮機應(yīng)用技術(shù)的研制開發(fā)、生產(chǎn)銷售及售后服務(wù)，主要產(chǎn)品有螺桿式制冷壓縮機和螺桿式空氣壓縮機，其中螺桿式制冷壓縮機主要應(yīng)用于制冷工業(yè)中的大型商用中央空調(diào)設(shè)備和冷凍冷藏設(shè)備，螺桿式空氣壓縮機主要應(yīng)用在工業(yè)自動化領(lǐng)域。和氫能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)的是空壓機?？諌簷C是燃料電池系統(tǒng)組成部分，負(fù)責(zé)將空氣加壓輸送到反應(yīng)極板上，空氣氣壓與流速對氫能源燃料電池反應(yīng)速率等有較大影響。

伯肯節(jié)能（833077.OC）

公司屬于專用設(shè)備制造業(yè)行業(yè)。主營業(yè)務(wù)是天然氣汽車與氫燃料電池汽車加氣站設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售以及天然氣汽車與氫燃料電池汽車供氣系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、組裝和銷售，公司及子公司擁有多項專利技術(shù)，核心團(tuán)隊具有二十年的行業(yè)經(jīng)驗，同時公司持有特種設(shè)備制造許可證、特種設(shè)備安裝改造維修許可證、防爆合格證等業(yè)務(wù)許可資質(zhì)。

2017年 3 月，北京市發(fā)改委《關(guān)于認(rèn)定 2017 年北京市工程研究中心和工程實驗室的批復(fù)》(京發(fā)改 [2017]242 號)，認(rèn)定公司為“燃料電池氫供應(yīng)系統(tǒng)及空壓機北京工程實驗室”。該實驗室是北京市認(rèn)證的 50 家工程實驗室(含工程研究中心)之一，是氫燃料電池領(lǐng)域唯一的入選單位，將強化公司在國內(nèi)氫燃料電池供氣領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。8 月 28 日-30 日，公司參展“2017 中國國際氫能與燃料電池技術(shù)應(yīng)用展覽暨產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會”，現(xiàn)場展出了氫壓縮機、35 兆帕儲氫供氫系統(tǒng)、氫系統(tǒng)關(guān)鍵零部件等產(chǎn)品。截至 2017 年底，公司的燃料電池供氫系統(tǒng)經(jīng)過10 年研發(fā)，已經(jīng)量產(chǎn)供應(yīng)上汽，2016 年 73 套、2017 年 105 套、2018 年預(yù)計 400 套以上;燃料電池供氫系統(tǒng)用減壓閥樣機已經(jīng)出來，經(jīng)過測試已經(jīng)達(dá)標(biāo)，擬用于 2018 年量產(chǎn);公司的空壓機樣機已經(jīng)初具雛形，距離量產(chǎn)更進(jìn)一步;公司的加氫站核心設(shè)備氫壓縮機的自主研發(fā)和國家合作也在有條不紊地進(jìn)展中，初步具備生產(chǎn)能力。

氫能源產(chǎn)業(yè)鏈布局核心技術(shù)環(huán)節(jié)重點標(biāo)的介紹

雄韜股份（002733.SZ）

雄韜集團(tuán)，全球知名的智慧儲能解決方案服務(wù)企業(yè)之一，1994年成立于深圳，現(xiàn)有員工近4000人。2014年于深交所上市，股票代碼002733。公司把氫燃料電池視為戰(zhàn)略發(fā)展方向之一，在氫能產(chǎn)業(yè)鏈上已完成制氫、膜電極、燃料電池電堆、燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)、整車運營等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的卡位布局，范圍廣泛涉及北京、上海、蘇州等國內(nèi)10余座城市，以在全國打造全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)為目標(biāo)，旨在打造氫能產(chǎn)業(yè)平臺，整合和拓展氫能產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)資源。雄韜股份是中國唯一具備國產(chǎn)化氫能燃料電池完整產(chǎn)業(yè)鏈的公司。

2017年，雄韜股份以自有資金出資不超過5億元在深圳市南山區(qū)設(shè)立全資子公司深圳市氫雄燃料電池有限公司。公司營運范疇會包含：主導(dǎo)成立氫能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究院、開發(fā)燃料電池整車應(yīng)用系統(tǒng)、進(jìn)行燃料電池整車設(shè)計與研發(fā)、整車投資、銷售與租售、以及海外技術(shù)引進(jìn)等。

截止2017年9月，公司擁有：氫燃料測試實驗平臺1座，投資產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)2家，投資實施進(jìn)程中的企業(yè)4家，關(guān)鍵技術(shù)高校合作2家，整車合作4家。

2018年公司與山西省大同市政府達(dá)成投資合作，公司將在山西大同開展雄韜氫能大同產(chǎn)業(yè)園項目，主要從事氫燃料電池的催化劑、質(zhì)子交換膜、電堆、電池控制系統(tǒng)、氫燃料發(fā)電機系統(tǒng)、儲氫系統(tǒng)和制氫系統(tǒng)以及加氫站等領(lǐng)域產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、運營和銷售。規(guī)劃3年之內(nèi)建成年產(chǎn)能不少于5萬套的氫燃料發(fā)動機系統(tǒng)生產(chǎn)基地;2年之內(nèi)全市范圍內(nèi)推廣不少于3000輛氫燃料整車，全省范圍內(nèi)推廣不少于5000輛氫燃料整車。

東岳集團(tuán)（0189.HK）

東岳集團(tuán)創(chuàng)建于1987年，2007年在香港主板上市。31年時間，公司沿著科技、環(huán)保、國際化的發(fā)展方向，成長為亞洲規(guī)模最大的氟硅材料生產(chǎn)基地、中國氟硅行業(yè)的龍頭企業(yè)。氫能源利用領(lǐng)域，公司是國內(nèi)質(zhì)子交換膜(燃料電池重要組成部分)生產(chǎn)銷售龍頭企業(yè)。

公司的燃料電池膜產(chǎn)品產(chǎn)品為全氟磺酸質(zhì)子交換膜，是一種固體聚合物電解質(zhì)，具有優(yōu)良的耐熱性能、力學(xué)性能、電化學(xué)性能以及化學(xué)穩(wěn)定性能，可在強酸、強堿、強氧化劑介質(zhì)等苛刻條件下使用，不僅被用作質(zhì)子交換膜燃料電池的關(guān)鍵組件，還廣泛應(yīng)用于釩電池、水電解制氫、電化學(xué)合成、氣體分離及電化學(xué)傳感器等領(lǐng)域，在各種有賴于陽離子選擇性傳導(dǎo)的電化學(xué)電池中作為固體電解質(zhì)隔膜。

2017年，公司投資創(chuàng)建山東東岳未來氫能材料有限公司，標(biāo)志著東岳膜材料正式進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段。2017年公司成功開發(fā)出三種新燃料電池薄膜產(chǎn)品，在AFCC使用壽命加速試驗中成功突破6000小時，達(dá)到國際領(lǐng)先水平，當(dāng)前東岳燃料電池膜已經(jīng)進(jìn)入批量化試產(chǎn)階段。

安泰科技（000969.SZ）

安泰科技股份有限公司是以中國鋼研科技集團(tuán)有限公司(原國家級大型科研院所鋼鐵研究總院)為主要發(fā)起人，聯(lián)合清華紫光(集團(tuán))總公司等單位發(fā)起成立的高科技股份有限公司。是國家科技部及中科院聯(lián)合認(rèn)定的國家高技術(shù)企業(yè)，也是被北京市科學(xué)技術(shù)委員會認(rèn)定的骨干高新技術(shù)企業(yè)。公司成立于1998年12月，注冊地為中關(guān)村科技園區(qū)中心區(qū)。2000年5月，公司在深圳證交所完成了6000萬A股股票的發(fā)行上市工作。經(jīng)過權(quán)益分派等，截至2017年12月，公司注冊資本為10.26億元。

公司和氫能源產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)的核心技術(shù)布局由子公司安泰環(huán)境執(zhí)行。安泰環(huán)境工程技術(shù)有限公司由安泰科技整合原粉末冶金事業(yè)部的過濾材料分公司、工程技術(shù)事業(yè)部，以及寧波市化工研究設(shè)計院有限公司組建而成，主要從事多孔材料的生產(chǎn)、研發(fā)及其在氣固、液固及其它非均相過濾分離系統(tǒng)的應(yīng)用開發(fā)，金屬壓力加工工藝及高端裝備研發(fā)設(shè)計、制造，以及工業(yè)及民用凈化設(shè)備設(shè)計及制造，化工工程節(jié)能及環(huán)境保護(hù)工程設(shè)計、建設(shè)及運營服務(wù)等專業(yè)業(yè)務(wù)。

安泰環(huán)境承擔(dān)科技部新能源汽車重大專項子課題“大功率燃料電池電堆技術(shù)研究與開發(fā)”，并參與北京市科委關(guān)于北京市燃料電池產(chǎn)業(yè)布局和氫能利用戰(zhàn)略示范和遠(yuǎn)景規(guī)劃。安泰環(huán)境是氫燃料電池關(guān)鍵材料及電堆供應(yīng)商，供應(yīng)氣體擴(kuò)散層(多孔金屬鈦材料)、金屬雙極板等部件和完整的電堆集成系統(tǒng)。同時提供多種低成本、小型化的制氫技術(shù)，提供加氫站設(shè)計、改造和建設(shè)工程技術(shù)服務(wù)。

公司在氫燃料電池氣體擴(kuò)散層領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，其多孔金屬鈦氣體擴(kuò)散層供應(yīng)普拉格能源公司，全球85%的燃料電池叉車使用公司產(chǎn)品，客戶包括沃爾瑪、亞馬遜、家樂福、可口可樂等。同時公司2018年將實現(xiàn)鈦金屬雙極板量產(chǎn)，將大幅降低燃料電池成本，是國內(nèi)首家金屬鈦雙極板供應(yīng)商。

同時，公司在金屬材料領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，擁有固態(tài)儲氫材料相關(guān)技術(shù)，雖然目前主流儲氫技術(shù)是氣態(tài)儲氫，但未來固態(tài)儲氫可能會有一定市場份額。

中材科技（002080.SZ）

公司是我國特種纖維復(fù)合材料的技術(shù)發(fā)源地，承繼了原南京玻璃纖維研究設(shè)計院、北京玻璃鋼研究設(shè)計院和蘇州非金屬礦工業(yè)設(shè)計研究院三個國家級科研院所五十多年的核心技術(shù)資源和人才優(yōu)勢，擁有完整的非金屬礦物材料、玻璃纖維、纖維復(fù)合材料技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，是我國特種纖維復(fù)合材料領(lǐng)域惟一的集研發(fā)、設(shè)計、產(chǎn)品制造與銷售、技術(shù)裝備集成于一體的國家級高新技術(shù)企業(yè)。業(yè)務(wù)產(chǎn)品緊扣新能源、航空航天、節(jié)能減排、國防軍工等應(yīng)用領(lǐng)域。公司是國家首批創(chuàng)新型企業(yè)、國家首批技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)，擁有一個國家重點實驗室、兩個國家級企業(yè)技術(shù)中心、三個國家級工程技術(shù)研究中心、三個博士后工作站，形成了穩(wěn)定高效的高層次研發(fā)平臺，擁有一支國內(nèi)優(yōu)秀的新材料研發(fā)人才隊伍。

公司借助在天然氣氣瓶和纖維領(lǐng)域的技術(shù)積累迅速切入到儲氫罐領(lǐng)域，公司目前產(chǎn)品包括車用燃料電池氫氣瓶和無人機氫氣瓶。車用燃料電池氫氣瓶容積覆蓋120L-165L，工作壓力均為35MPa，采用鋁制內(nèi)膽、碳纖維和玻璃纖維纏繞的工藝。無人機氫氣瓶容積覆蓋2L-9L，工作壓力有30MPa和35MPa兩種類型。

公司的主要技術(shù)在纏繞設(shè)備上，碳纖維和閥門都是從外部采購。公司所產(chǎn)氫瓶碳纖維占成本一半以上，閥門占成本1/3以上。

貴研鉑業(yè)（600459.SH）

貴研鉑業(yè)(貴研鉑業(yè)股份有限公司)位于云南省昆明市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，是從事貴金屬研究、開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營的國家級高新技術(shù)企業(yè)，也是國內(nèi)唯一在貴金屬材料領(lǐng)域擁有系列核心技術(shù)和完整創(chuàng)新體系、集產(chǎn)學(xué)研為一體的上市公司。公司建立了較完整的貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈體系，大力發(fā)展貴金屬新材料制造、貴金屬資源再生及貴金屬商務(wù)貿(mào)易，生產(chǎn)各類產(chǎn)品涵蓋 390 多個品種、4000 余種規(guī)格，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于汽車、電子信息、國防工業(yè)、新能源、石油、化學(xué)化工、生物醫(yī)藥、建材、環(huán)境保護(hù)等行業(yè)。

公司是唯一與氫燃料電池催化劑相關(guān)的國內(nèi)上市企業(yè)。公司相關(guān)產(chǎn)品為鉑金屬催化功能材料。公司擁有“稀貴金屬綜合利用新技術(shù)國家重點實驗室”、“云南省貴金屬催化技術(shù)與應(yīng)用工程實驗室”、“云南省貴金屬催化材料工程技術(shù)研究中心”、“云南省稀貴金屬生產(chǎn)力促進(jìn)中心”、“云南省稀貴金屬材料示范型國際合作基地”等各層面的貴金屬技術(shù)創(chuàng)新平臺。

雪人股份（002639.SZ）

雪人股份（福建雪人股份有限公司）

創(chuàng)建于2000年3月，注冊資金為6.7億元，經(jīng)過十余年的發(fā)展，雪人股份已成為一家以壓縮機為核心產(chǎn)業(yè)，集余熱回收發(fā)電、新能源、工商業(yè)制冷及其成套制冷系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售、工程安裝、售后服務(wù)于一體的高科技企業(yè)。公司主要從事壓縮機及機組、余熱回收膨脹發(fā)電機組、氫燃料電池空氣壓縮機、磁懸浮離心壓縮機、工商業(yè)制冰設(shè)備及制冰系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域主要有：水利水電、大型建筑、核電站、大型路橋等行業(yè)的混凝土冷卻，煤礦采掘業(yè)的礦井降溫，食品冷加工及保鮮，化工反應(yīng)釜降溫以及冷鏈物流、冰蓄能空調(diào)、人工降雪、生物菌養(yǎng)殖、冷凍干燥、海水淡化、新能源汽車、國防軍事等領(lǐng)域。

與氫能源應(yīng)用有關(guān)的產(chǎn)品是公司生產(chǎn)銷售的燃料電池空氣供應(yīng)系統(tǒng)。目前公司有0A072和0A075系列空壓機、氫循環(huán)泵以及燃料電池發(fā)動機等氫能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品。公司掌握“AUTOROTOR”氫燃料電池雙螺桿空氣循環(huán)系統(tǒng)的核心技術(shù)，產(chǎn)品應(yīng)用于輕軌、巴士、乘用車等多種交通工具及分布式能源等領(lǐng)域，“AUTOROTOR”空氣循環(huán)系統(tǒng)參與的歐洲潔凈城市運輸項目的燃料電池巴士自2006年運行至今運行里程超過300萬公里，安全可靠性得到了驗證。

雪人股份從2012年開始跟瑞典的opcon合作開發(fā)高效節(jié)能的制冷壓縮機;2013年年底收購了意大利萊富康半封閉螺桿壓縮機的全部資產(chǎn);2015年6月份，公司參股的并購基金收購了opcon旗下有關(guān)壓縮機的所有資產(chǎn)，自此雪人就已經(jīng)掌握了壓縮機的核心技術(shù)，擁有了壓縮機的國際的品牌：SRM和萊富康。

2017年，雪人股份加速在氫能源領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，積極推進(jìn)“AUTOROTOR”氫燃料電池空氣循環(huán)系統(tǒng)生產(chǎn)的組織工作; 2017年6月，通過產(chǎn)業(yè)并購基金福州保稅區(qū)合吉利股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)對外投資加拿大氫燃料電池生產(chǎn)商 Hydrogenics 公司。Hydrogenics是專業(yè)提供電解水制氫，氫氣發(fā)電，能源儲存解決方案的全球科技領(lǐng)先公司，致力于設(shè)計、研發(fā)、制造基于水電解制氫技術(shù)和質(zhì)子交換膜(PEM)技術(shù)的制氫設(shè)備、能源儲存和燃料電池。在能源轉(zhuǎn)換零排放綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的大環(huán)境下，擁有超過65年為各類領(lǐng)域的合作伙伴提供頂尖的清潔能源氫解決方案經(jīng)驗;雪人股份與水吉能合作開發(fā)商用大巴和物流車的氫燃料電池電堆，與國內(nèi)外眾多氫燃料汽車生產(chǎn)企業(yè)和研究機構(gòu)展開技術(shù)合作;與地方政府積極對接，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有序推進(jìn)。

新源動力

新源動力是中國第一家致力于燃料電池產(chǎn)業(yè)化的股份制企業(yè)，集燃料電池科研開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、系統(tǒng)集成、標(biāo)準(zhǔn)制定、人才培養(yǎng)，產(chǎn)業(yè)化實踐于一體。新源動力股份有限公司成立于2001年，注冊資本為1.12億元人民幣，員工總數(shù)200余人，占地面積40畝，建筑面積19007平方米。新源動力是國家燃料電池技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定的副主任委員單位，“燃料電池及氫源技術(shù)國家工程研究中心”承建單位，現(xiàn)已初步完成產(chǎn)業(yè)化布局和15000kW/年的產(chǎn)能建設(shè)。

新源動力自成立以來，即承擔(dān)國家科技部“863”計劃重大專項——車用燃料電池發(fā)動機研制課題，完成的各項技術(shù)指標(biāo)國內(nèi)領(lǐng)先，部分關(guān)鍵技術(shù)已達(dá)到國際一流水平，并以此為基礎(chǔ)在燃料電池發(fā)動機技術(shù)領(lǐng)域取得了多項創(chuàng)新成果。新源動力擁有自主知識產(chǎn)權(quán)專利技術(shù)，涵蓋了質(zhì)子交換膜燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)關(guān)鍵材料、關(guān)鍵部件、整堆系統(tǒng)各個層面，取得了多項科技創(chuàng)新成果?，F(xiàn)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)專利技術(shù)近400件，其中發(fā)明專利達(dá)到250余件，包括國際專利10余件。作為高新技術(shù)企業(yè)，新源動力已先后被認(rèn)定為大連市知識產(chǎn)權(quán)試點單位、遼寧省知識產(chǎn)權(quán)“興業(yè)強企”試點單位，2010年被認(rèn)定為國家級知識產(chǎn)權(quán)試點單位，2013年被認(rèn)定為首批國家級知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)。

公司主要產(chǎn)品包括燃料電池電堆、燃料電池模塊、燃料電池系統(tǒng)、燃料電池部件、通信基站備用電源、測試平臺等。同時公司還提供燃料電池領(lǐng)域技術(shù)服務(wù)，涵蓋電堆及模塊、分布式發(fā)電研究、通用設(shè)備電源開發(fā)等多領(lǐng)域。

上汽集團(tuán)、長城電工、南都電源、新大洲A都是公司參股股東。

海外相關(guān)公司

Ballard

Ballard(巴拉德)是一家成立于1979年的加拿大公司，公司從1983年開始研發(fā)燃料電池。1993年巴拉德在多倫多證券交易所上市，1995年在納斯達(dá)克上市，同年，巴拉德燃料電池對功率密度達(dá)到700W/kg。2017年巴拉德成為第一家為公共汽車提供服務(wù)超過1000萬公里的燃料電池公司。

目前公司的主要業(yè)務(wù)是質(zhì)子交換膜燃料電池產(chǎn)品(包括燃料電池堆、模塊和系統(tǒng))的設(shè)計、開發(fā)、制造和服務(wù)，專注于商用市場(電信備用電源、物料搬運和工程服務(wù))和開發(fā)階段市場(公車、分布式發(fā)電和連續(xù)電源等)。迄今為止，公司氫燃料電池的出貨量接近150MW，是目前當(dāng)之無愧的氫燃料電池界翹楚。

Plugpower

美國氫燃料龍頭公司，成立于1999年。專注于設(shè)計、開發(fā)、制造和銷售用于物料搬運叉車的燃料電池系統(tǒng)，是目前全球較大的燃料電池集成系統(tǒng)商。公司的主要產(chǎn)品為質(zhì)子交換膜燃料電池和燃料加工技術(shù)和燃料電池/蓄電池混合動力技術(shù)。

公司主要為市場提供氫燃料電池為動力的叉車，廣泛用于企業(yè)、政府機構(gòu)和倉儲商業(yè)，公司的主要客戶為斯蒂爾、奔馳、寶馬、沃爾瑪、寶潔、可口可樂等公司，市場占有率高達(dá)約80%。

2017年亞馬遜參股plugpower，雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作。

Bloom Energy

2018年7月美國新上市燃料電池獨角獸企業(yè)，公司成立于2001年，是美國新型清潔能源創(chuàng)新企業(yè)，主要開發(fā)固態(tài)氧化物燃料電池，以天然氣和沼氣為燃料。創(chuàng)始人團(tuán)隊曾受美國航天研究局邀請，負(fù)責(zé)研究和制造可以在火星上進(jìn)行的生命維持技術(shù)，建立可由電力產(chǎn)生空氣和燃料，或從空氣和燃料產(chǎn)生電力的裝置。

BloomEnergy燃料電池是一種能有望替代太陽能的新型電力系統(tǒng)，通過氧氣和天然氣被輸入BloomBox里，在燃料電池里經(jīng)過高溫化學(xué)反應(yīng)，生成電能、熱量、二氧化碳和水，是一種無污染的電力系統(tǒng)。高工氫燃電池報道稱，BloomEnergy的新產(chǎn)品EnergyServer5能夠達(dá)到65%的效能，功率密度是此前型號的兩倍，平均壽命超過5年，為目前行業(yè)最高水平。

2016年，蘋果在其位于北卡羅來納州的數(shù)據(jù)中心安裝了24臺“Bloom Energy Server”，并在6個月之后又繼續(xù)裝備了另外26個燃料電池使總?cè)萘窟_(dá)到了1000萬瓦特。2017年8月，BloomEnergy宣布與數(shù)據(jù)中心運營商Equinix公司達(dá)成37兆瓦的交易，成為迄今為止美國國最大的燃料電池部署項目。截至2018年3月31日，BloomEnergy客戶群包括財富100強企業(yè)中的25家，如AT&T、家得寶等。

2017年BloomEnergy售出了622個100千瓦的燃料電池系統(tǒng)，2018年第一季度銷售了166臺套，同比增長39.5%。

相關(guān)行業(yè)風(fēng)險

政策支持力度不達(dá)預(yù)期;宏觀環(huán)境變化等系統(tǒng)性風(fēng)險;氫能源燃料電池汽車發(fā)展不及預(yù)期;成本下降、技術(shù)工藝發(fā)展不及預(yù)期;電動車安全事故等因素降低大眾預(yù)期;技術(shù)路線的變化導(dǎo)致新產(chǎn)品競爭的風(fēng)險。