導(dǎo)讀

碳價格的形成在碳交易機制中處于核心地位。本文以 2013—2016 年七省市碳交易試點期間形成的碳市場為研究對象，以碳價格影響因素與碳價形成機制等環(huán)境經(jīng)濟理論為依據(jù)，通過實證、層次與定性分析，建立了試點碳市場碳價影響因素與碳價格形成機制的研究框架和方法，識別并衡量了碳價影響因素，研究確定了碳交易試點的碳價形成機制。

1 試點碳市場運行概況

1.1 具有一定市場規(guī)模和活躍度，交易集中度高

2013年6月18日至2014年6月19日，七省市碳交易試點相繼啟動運行。碳市場從無到有，交易規(guī)模逐年增長，年交易量和交易額分別從2013年的340萬t、2.03億元人民幣增長至2016年的7108萬t、11.74億元1，市場初具規(guī)模，見圖1、圖2。截至2016年12月31日，七試點累計碳配額交易量超過1.39億t，交易額約34.7億元人民幣，其中公開交易量和交易額分別占48.4%和48.5%，協(xié)議交易量和交易額分別占38.5%和27.5%，配額拍賣量和成交額分別占13.1%和24%。但相對于七個試點年度配額總量12億t的規(guī)模，碳市場活躍度和流動性仍然很有限。交易活動集中于少數(shù)試點地區(qū)，廣東的交易量和交易額分別占全國試點總量的34%和36%，湖北分別占比30%和26%，與兩個地區(qū)的排放量和配額規(guī)模成對稱關(guān)系。

1.2 交易品種以地方配額現(xiàn)貨為主，出現(xiàn)類金融產(chǎn)品

試點期間的交易品種為地方配額現(xiàn)貨和中國核證減排量(CCER)現(xiàn)貨，以地方配額為主導(dǎo)。有些試點還鼓勵節(jié)能量和林業(yè)碳匯項目減排量等品種的交易。湖北和上海兩個試點分別于2016年4月和12月推出了基于配額現(xiàn)貨的遠期品種。截至2016年底，湖北碳配額遠期的交易量和交易額分別高達2.49億t和60億元。隨著碳市場規(guī)模擴大以及活躍度上升，金融、投資機構(gòu)探索開發(fā)了以配額、CCER為標(biāo)的的回購、質(zhì)押貸款、抵押貸款等碳金融產(chǎn)品，為控排企業(yè)進行碳資產(chǎn)管理、風(fēng)險控制提供了機會。

1.3 碳價格逐年下降，區(qū)域性差異顯著

發(fā)現(xiàn)價格是市場機制的重要功能。2013—2016年期間，七試點碳配額年平均價格分別為59.6元/t、40.5元/t、25.5元/t和16.5元/t，碳價波動幅度大且呈逐年下降趨勢，見表1、表2。試點碳價格呈現(xiàn)明顯地方差異。以各試點年度均價為例，2014年，碳價格從20元/t(天津)到65元/t(深圳)不等;2015年，碳價區(qū)間為14元/t(天津)到41元/t(北京);2016年，碳價格從5元/t(上海)到32元/t(北京)不等。

1.4 交易主體、方式多樣，市場參與度有限

試點地區(qū)均規(guī)定遵約企業(yè)、投資機構(gòu)、中介和個人可以參與碳交易市場。履約是交易的主要目的，控排企業(yè)是碳市場的交易主體。碳市場還吸引了國外投資機構(gòu)、銀行、證券業(yè)等金融機構(gòu)、碳資產(chǎn)管理公司和中介服務(wù)機構(gòu)等參與。根據(jù)七個試點覆蓋企業(yè)數(shù)量和各交易所開戶量估算，試點碳市場交易主體的數(shù)量理論上有近萬家。然而市場表現(xiàn)為日成交量小，交易間斷時有發(fā)生，說明交易主體的市場參與度仍然不足。

交易模式分為場內(nèi)公開掛牌交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩類。公開交易又包括整體和部分競價、定價交易等方式。協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格談判空間大、條款靈活，適合關(guān)聯(lián)和大宗交易，不同試點規(guī)定了1萬t、10萬t或20萬t以上交易須采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

1.5 一級市場與二級市場配額價格形成聯(lián)動

初始配額分配采用有償拍賣方式有利于樹立企業(yè)的碳排放成本和資源有償意識，并為市場提供價格信號。

廣東和湖北采用拍賣方式進行少量初始配額有償分配，上海和深圳曾在2014年履約截止期前拍賣部分預(yù)留配額以促進控排企業(yè)履約。截至2016年底，七試點配額拍賣總量為1824.4萬t，拍賣總金額約為8.31億元，其中廣東在這兩項中的占比分別高達88.5%和95%。廣東和湖北初期采取政府定價方式，拍賣價格分別為60元/t和20元/t。廣東實行常規(guī)化拍賣，已進行13次一級市場配額有償發(fā)放，定價機制經(jīng)歷了完全由政府設(shè)定底價到完全與二級市場聯(lián)動、并設(shè)定政策保留價的過程，而深圳和上海拍賣均以二級市場價格為基礎(chǔ)制定拍賣底價。配額分配一級市場與二級市場價格形成聯(lián)動，政府定價不斷弱化，市場配置資源的作用不斷得以發(fā)揮。

1.6 CCER交易后來居上，承擔(dān)部分履約作用

為降低履約成本，七個試點均允許企業(yè)使用一定比例的CCER用于抵消排放，抵消比例在5%~10%之間，并進一步對項目類型、時間和地域等進行限制。雖然CCER于2015年初才開始上市交易，但市場供需兩旺、交易較活躍。截至2016年12月底，累計交易量達到7933.96萬t。交易活動相對集中于上海和廣東，分別占總量的45%和25%，見圖3。據(jù)調(diào)研統(tǒng)計，CCER價格依項目類型、履約適用性以及區(qū)域而不同，價格區(qū)間為1~30元/t，多數(shù)交易價格在10元/t以下。對CCER最大的需求來自試點履約，截至2016年履約期，各試點累計履約上繳955.1萬tCCER，其中廣東占比46%。

2 碳價形成影響因素分析

碳價格形成應(yīng)由碳市場供求關(guān)系決定，供給與需求受到多種因素影響。國內(nèi)外學(xué)者多以較成熟的歐盟碳市場和清潔發(fā)展機制交易市場為研究對象，通過實證和量化分析后認(rèn)為，碳價格受配額分配、宏觀經(jīng)濟、能源價格、允許使用的減排量抵消、市場勢力、市場信息對稱和異常天氣等因素影響。有少數(shù)國內(nèi)學(xué)者對近年試點碳市場的碳價影響因素進行了研究分析，認(rèn)為中國區(qū)域碳價受匯率、國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境、石油價格、短期市場不均衡和重大事件等因素影響。本文識別并總結(jié)了碳價形成的影響因素，通過對試點碳市場4年運行和碳價格變化趨勢的實證和定性分析，確定了碳交易試點的價格影響因素及其影響程度。

2.1 配額分配與管理

配額分配是碳交易制度的核心，為碳市場和碳價的形成提供了基本條件。四年來試點碳市場運行顯示配額總量、分配方法、拍賣定價、發(fā)放方式、調(diào)節(jié)措施等都對碳價產(chǎn)生了直接影響。

為了減少實施阻力、循序漸進開展總量控制和交易制度，試點地區(qū)初始設(shè)定的配額總量較寬松，七試點合計年度配額總量約12億t，覆蓋了地方30%~60%的溫室氣體排放量。據(jù)保守估算，各試點年度配額供給大于需求約1%~10%。2013—2016年期間，試點碳價年均下降率為24%，符合配額供大于求的基本面情況。

配額分配方法將影響配額總量的確定，有少數(shù)試點通過實行較嚴(yán)格的配額分配方法，如北京采用歷史強度法中較大幅度的年度下降系數(shù)以及對新增產(chǎn)能實行高標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)先進值等方法分配，形成配額供給相對較緊缺的局面，碳價相對最高(4年平均37.3元/t)、下跌幅度較小(年均12.6%)。

配額有償分配代表企業(yè)獲得碳配額的成本，間接影響碳配額的價格。試點初期，廣東和湖北采取政府制定配額拍賣底價的方式，對二級市場起到了很強的價格引導(dǎo)作用。

配額發(fā)放及其存儲和借用方式會影響企業(yè)每年履約和上繳配額的靈活度，從而影響配額交易的活躍度和價格。大部分試點采取配額年度發(fā)放、允許跨年存儲不允許借用的方式，個別試點采取一次性發(fā)放3年配額的方式。2016年上海和湖北曾出現(xiàn)的碳價格加速下跌情況都與其配額發(fā)放和存儲方式相關(guān)。

配額調(diào)節(jié)一般指政府根據(jù)市場配額供應(yīng)量的富余或稀缺程度，向市場回購或投放配額的市場調(diào)控方式。北京、天津、深圳和湖北等試點進行了相關(guān)規(guī)定，北京還公布了價格調(diào)控區(qū)間，對穩(wěn)定和平抑碳價有較強的作用。湖北還規(guī)定控排企業(yè)年度碳排放量與初始配額相差20%以上或者20萬t二氧化碳以上的，將對差額部分收繳或免費追加，以此間接調(diào)節(jié)市場配額供需。

2.2 抵消機制

抵消機制增加市場供給，起到降低碳價、減少控排企業(yè)履約成本并最終降低社會減排總成本的作用。由于配額分配總體寬松，各試點在允許使用抵消比例的規(guī)定下又進一步做了限制，供應(yīng)量從理論上的1.2億t/a降至1100萬t/a。CCER是全國性市場，簽發(fā)量較大，而需求集中在體量較小的七個試點市場，造成CCER本身價格不斷下跌。自2015年CCER入市以來，加劇了試點配額市場的供需不平衡，導(dǎo)致配額價格加速下跌。

2.3 經(jīng)濟周期

宏觀經(jīng)濟形勢決定控排企業(yè)的實際排放量，進而決定對配額的需求，因此經(jīng)濟因素是影響碳排放權(quán)交易價格的重要因素。2013年以來各試點省市GDP增速明顯放慢。經(jīng)濟下行、產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)調(diào)整等致使試點地區(qū)納入的控排企業(yè)產(chǎn)量下降、排放減少，造成原本就寬松的配額總量進一步過剩，加劇碳價下跌。

2.4 交易制度

交易制度包括交易平臺、交易方式、交易規(guī)則等組成部分。七個試點規(guī)定了不同的交易制度，形成了七個獨立、分割的市場和碳價格。各試點的交易方式基本相同，分為場內(nèi)公開掛牌交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩類。兩種方式形成的碳價也有較大差異，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格明顯低于公開交易，見圖4。

注：數(shù)據(jù)來源于2013年6月至2016年12月31日累計的均價

交易方式和規(guī)則還受到國發(fā)38號和國辦發(fā)37號文對于碳排放權(quán)不能采取包括集合競價、連續(xù)競價等在內(nèi)的集中交易方式的限制規(guī)定，因此只能采用非連續(xù)性交易、“T+5”等模式，造成交易成本高，交易效率低。交易所眾多、地方保護傾向以及非連續(xù)機制交易等因素稀釋了流動性，降低了市場主體的參與意愿，難以形成活躍有效、價格發(fā)現(xiàn)充分的碳交易市場。

為防范碳價格劇烈波動，七試點均設(shè)置了配額價格漲跌幅制度以直接調(diào)控價格，一般為每日10%至30%。2015年6月和2016年7月，為遏制碳價暴跌的局勢，上海和湖北又分別調(diào)整了漲跌幅區(qū)間。

2.5 信息對稱

實現(xiàn)公平交易的前提是交易各方掌握的信息對稱。試點地區(qū)在碳交易基本政策、規(guī)定、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)以及市場交易方面的信息披露基本完整，但部分信息不公開透明。例如配額總量是碳市場供需的基本信息，但七個試點中僅有廣東和湖北正式公布年度配額總量。缺乏官方披露的全面準(zhǔn)確的碳市場基本信息增加了交易成本，降低了交易效率和交易主體的參與意愿，較大程度阻礙了碳市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。

2.6 能源價格

碳交易體系管制的電力企業(yè)對煤炭、天然氣等不同發(fā)電燃料的選擇對其排放配額的需求產(chǎn)生重要影響，因此會影響碳市場價格。如歐盟碳市場第一階段初期，煤炭價格下降、天然氣價格上升，使電廠選擇燒更多的煤炭，導(dǎo)致排放更多的二氧化碳，因此電力生產(chǎn)商對碳配額的需求增加，碳價格上漲。我國碳交易試點期間，煤炭價格從2012年的頂峰到2016年下跌了65%，與碳價趨勢相同，與歐美碳市場情況不同。加之碳交易試點覆蓋的電力等高排放行業(yè)燃料替代性較低，目前缺乏證據(jù)證明我國碳價格與主要能源品種價格的關(guān)聯(lián)性。

2.7 減排成本

理論上，碳價格是由配額供給和需求相互影響形成的均衡價格，等于企業(yè)的邊際減排成本，實際成交價格將圍繞此均衡價格波動。隨著碳市場的推進，企業(yè)減排空間減小、減排成本提高，碳價格逐漸上升。根據(jù)近年國內(nèi)減排成本研究結(jié)果可以看出，不同減排目標(biāo)和模型方法計算全國、地區(qū)或行業(yè)的邊際減排成本區(qū)間為38元/t~2000元/t之間，最低區(qū)間與試點市場早期碳價接近，見表3。總體來說，試點市場碳價格與邊際減排成本研究結(jié)果差距較大，碳價尚未反映社會減排成本。

2.8 其他因素

市場勢力。試點市場某些時段曾出現(xiàn)個別擁有較多富余配額的控排企業(yè)拋售配額，形成了單寡頭市場，造成市場價格急劇下跌，如上海和重慶等。

國際碳市場。2013—2016年，歐盟碳配額(EUA)現(xiàn)貨價格大體在4歐元/t~8歐元/t區(qū)間波動(約折人民幣30元/t~60元/t，下同);美國RGGI配額區(qū)間為2美元/t~7.5美元/t(12元/t~46元/t);加州碳價區(qū)間為11美元/t~14美元/t(62元/t~87元/t);韓國碳價區(qū)間為人民幣44元/t~100元/t。中國試點市場與歐美等碳市場之間沒有任何形式連接，政策、社會經(jīng)濟環(huán)境迥異，覆蓋范圍差距大，雖然價格區(qū)間與試點有重合之處，但趨勢走向完全不同，國際碳市場對試點碳價影響很小。

本文對以上因素在試點碳價格的影響程度上進行了衡量和評估，認(rèn)為影響試點碳市場碳價格的強因素有配額分配、經(jīng)濟周期、抵消規(guī)定、交易機制、信息對稱和市場勢力等，見表4。其中經(jīng)濟周期是宏觀經(jīng)濟的產(chǎn)物，與碳交易政策關(guān)系不強;其他強因素和中等影響因素皆為政府政策產(chǎn)物，說明政策制定和政府調(diào)控在試點碳市場的價格形成過程中起重要作用;市場勢力對個別試點碳價產(chǎn)生較大影響，說明碳市場規(guī)模小、流動性低、脆弱度高，受操縱的風(fēng)險大。弱因素包括減排成本和能源價格等，說明碳市場尚未實現(xiàn)充分競爭，價格發(fā)現(xiàn)不充分，未能反應(yīng)社會減排成本。

3 試點碳市場碳價形成機制

目前對碳價形成機制方面的研究文獻并不多見，國外研究大都集中在對相對成熟的EUETS交易體系的實證研究，國內(nèi)學(xué)者提出了基于合作博弈的碳配額交易價格形成機制[6]以及包括碳排放權(quán)價格的決策主體、形成方式以及調(diào)控方式等三方面內(nèi)容的價格形成機制[7]。本文以后者為分析框架，在研究試點碳市場運行、識別和衡量碳價影響因素的基礎(chǔ)上，總結(jié)了試點碳市場的碳價形成機制，見表5。

4 結(jié)語

基于以上對碳價格形成的研究和分析，筆者認(rèn)為當(dāng)前七省市碳交易試點形成了具有一定規(guī)模和活躍度的碳市場，碳價格形成基本反映了市場供需關(guān)系。政府采取直接和間接調(diào)控等干預(yù)措施對市場產(chǎn)生影響，參與了碳定價過程。目前碳價偏低并未體現(xiàn)邊際社會減排成本，市場優(yōu)化資源配置的作用尚未充分顯現(xiàn)。

試點經(jīng)驗說明，政府制定的總量目標(biāo)和配額分配不僅是碳交易政策能否實現(xiàn)環(huán)境目標(biāo)的關(guān)鍵，也是碳市場健康、穩(wěn)定運行的基礎(chǔ)，因此對科學(xué)決策的要求更加突出。全國碳交易體系建設(shè)需要打好數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量，運用科學(xué)的理論和方法制定配額總量目標(biāo)，合理地分配和管理配額，并利用配額調(diào)節(jié)措施進行動態(tài)調(diào)整。

在市場建設(shè)方面，應(yīng)以建設(shè)公平、公正、公開、透明，且碳價格能夠反映邊際社會減排成本的碳市場為目標(biāo)，建立集中統(tǒng)一的交易平臺和交易品種，改進交易規(guī)則，公開披露信息，保持政策連續(xù)性，加強市場監(jiān)管，提高全社會參與度，減少政府直接干預(yù)，不斷發(fā)揮市場作用，形成活躍有效、價格發(fā)現(xiàn)充分的碳市場。