CATL中報(bào)出爐，電池兩強(qiáng)格局穩(wěn)固。

真鋰研究7月裝機(jī)數(shù)據(jù)詳析：7月份，中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)鋰電裝機(jī)3.7GWh，同比增52.47%，環(huán)比增26.71%。其中，EV乘用車裝機(jī)2.31GWh，按照乘聯(lián)會(huì)7.1萬(wàn)輛的銷量測(cè)算，單車帶電量約32.6kwh。從電池類型看，本月磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量超過(guò)三元，占比達(dá)52.78%;從封裝形式看，方形依然居首，占比70.74%。軟包呈現(xiàn)逐月上升趨勢(shì)，本月占比為16.06%。從電池企業(yè)看，TOP2企業(yè)排名穩(wěn)定，3-5位每月出現(xiàn)些許變動(dòng)。7月CATL和比亞迪裝機(jī)份額分別達(dá)40.8%和23.7%，合計(jì)占比64.5%。第三至五位分別為力神、孚能科技、國(guó)軒高科，合計(jì)占比16%。

CATL發(fā)布18H1報(bào)，營(yíng)收同比增48.69%，扣非歸母凈利同比增36.55%。本周寧德時(shí)代發(fā)布上半年財(cái)務(wù)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.6億元，同比增48.69%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.1億元，同比降49.7%;扣除去年同期轉(zhuǎn)讓普萊德股權(quán)等非經(jīng)常性損益影響后，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.97億元，同比增36.55%。分業(yè)務(wù)看，動(dòng)力電池系統(tǒng)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入71.88億元，按照6.5GWh的裝機(jī)量測(cè)算，電池組均價(jià)(不含稅)約1.1元/wh，較17年的1.41元/wh下降約21%。毛利率從17年全年的35.25%下降至32.67%。根據(jù)公司規(guī)劃，CATL有望于19年配套811電池，隨著高鎳化下鈷用量的減少、鋰電材料價(jià)格的下降，以及能量密度的提升，電池企業(yè)的毛利率有望筑底回升。

SK將在華建廠，外資企業(yè)謀定而動(dòng)。據(jù)韓聯(lián)社報(bào)道，韓國(guó)SK集團(tuán)宣布將于江蘇常州建設(shè)國(guó)內(nèi)第一個(gè)電池廠，該工廠預(yù)計(jì)每年可生產(chǎn)7.5GWh電池，可供15萬(wàn)輛電動(dòng)汽車使用。在今年5月份公布的第一批動(dòng)力電池行業(yè)白名單中，三星環(huán)新(西安)、南京樂(lè)金等外資企業(yè)已經(jīng)上榜，而在生產(chǎn)目錄中也已經(jīng)出現(xiàn)外資身影，預(yù)計(jì)在電動(dòng)車全球化浪潮下，外資電池企業(yè)在中國(guó)的布局將逐漸加速。從建廠節(jié)奏來(lái)看，預(yù)計(jì)工廠的全面達(dá)產(chǎn)會(huì)在2020年后，因此短期內(nèi)中國(guó)兩強(qiáng)格局難以撼動(dòng)，龍頭強(qiáng)者愈強(qiáng)邏輯不變。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)產(chǎn)企業(yè)能否抵御住外資企業(yè)沖擊還需要去持續(xù)驗(yàn)證。

投資建議：下半年關(guān)注三大主線：1)高鎳化。高鎳化有助于降低原材料成本、提升電池能量密度與車輛續(xù)航里程，是產(chǎn)業(yè)中重點(diǎn)關(guān)注命題。當(dāng)前NCM811研發(fā)進(jìn)展略超預(yù)期，18/19年有望成為高鎳三元的超額利潤(rùn)年。重點(diǎn)推薦：杉杉股份、當(dāng)升科技、新宙邦;2)全球化：當(dāng)前，最為核心的鋰電池環(huán)節(jié)，寧德時(shí)代已經(jīng)進(jìn)入全球供應(yīng)鏈中;負(fù)極和電解液環(huán)節(jié)中國(guó)產(chǎn)量占比分別達(dá)71%和67%，龍頭企業(yè)已對(duì)LG、三星、松下、索尼等多家核心外資企業(yè)實(shí)現(xiàn)配套;核心部件環(huán)節(jié)如繼電器、熱管理系統(tǒng)等已有中國(guó)企業(yè)形成全球配套，競(jìng)爭(zhēng)格局良好。重點(diǎn)推薦：璞泰來(lái)、宏發(fā)股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材質(zhì)等;3)集中化：動(dòng)力電池環(huán)節(jié)，在技術(shù)、客戶、成本的多重壁壘下，龍頭的集中度持續(xù)提升。盡管當(dāng)前行業(yè)整體盈利能力有所下滑，但預(yù)計(jì)隨著能量密度的提升和原材料成本的下降，鋰電企業(yè)毛利率將在19年筑底回升。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看好抗壓能力更強(qiáng)的鋰電龍頭，重點(diǎn)推薦：寧德時(shí)代、億緯鋰能。

風(fēng)電&光伏

風(fēng)電“三重底”確立，數(shù)據(jù)支撐復(fù)蘇邏輯。

能源局公布1-7月全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1-7月風(fēng)電新增發(fā)電裝機(jī)容量9.46GW，同比增速約30%;平均利用小時(shí)數(shù)為1292小時(shí)，同比增加174小時(shí)。

金風(fēng)科技發(fā)布2018H1報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.3億元，同比增12.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.3億元，同比增35.05%，凈利率提高2.4pcts，至13.9%。截至6月30日，公司在手訂單達(dá)到17.5GW，刷新歷史最高紀(jì)錄，已簽合同訂單總量達(dá)到10.8GW，中標(biāo)未簽訂單總量為6.7GW。

1、“行業(yè)底”：此前，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)電行業(yè)的復(fù)蘇可能存在質(zhì)疑，但近日多項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯示，行業(yè)裝機(jī)和發(fā)電數(shù)據(jù)持續(xù)改善，加速?gòu)?fù)蘇的趨勢(shì)不變。其中，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布《2018年7月能源生產(chǎn)數(shù)據(jù)》，7月風(fēng)力發(fā)電233億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)24.7%，較上月增速加快13.3個(gè)pcts。1-7月，全國(guó)累計(jì)風(fēng)力發(fā)電1948億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)23%。此外，從新疆7月風(fēng)電運(yùn)行情況來(lái)看，設(shè)備利用小時(shí)數(shù)和發(fā)電量同比增加，累計(jì)棄風(fēng)量和棄風(fēng)率實(shí)現(xiàn)持續(xù)“雙降”。具體來(lái)看，7月份新疆風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為198小時(shí)，同比增加12小時(shí);發(fā)電量36.1億千瓦時(shí)，同比增加9%;棄風(fēng)率16%，同比下降8.7個(gè)pcts。此前，中電聯(lián)已經(jīng)公布6月風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)數(shù)據(jù)，單月實(shí)現(xiàn)裝機(jī)1.23GW，同比增速55%，上半年增速25%，考慮到下半年傳統(tǒng)旺季的到來(lái)以及三北市場(chǎng)、分散式風(fēng)電等增量因素，下半年加速?gòu)?fù)蘇的趨勢(shì)有望延續(xù)。

2、“政策底”：國(guó)家能源局明確，不區(qū)分存量、增量資產(chǎn)，可再生能源補(bǔ)貼強(qiáng)度維持20年不變，同時(shí)引入綠證交易制度，共同支持可再生能源的發(fā)展，同時(shí)可再生能源配額制將于年內(nèi)出臺(tái)。與此前大家“動(dòng)存量”的悲觀預(yù)期不同，新版配額制預(yù)計(jì)補(bǔ)貼強(qiáng)度不變，運(yùn)營(yíng)商可先通過(guò)出售綠證獲得收益，收益與原補(bǔ)貼總額之間的差額由可再生能源基金補(bǔ)足，一方面緩解了新能源補(bǔ)貼缺口壓力，另一方面綠證收入加快了運(yùn)營(yíng)商的回款速度，可謂是雙贏的局面。

3、“估值底”：當(dāng)前風(fēng)電板塊估值整體處于歷史估值底部，重點(diǎn)推薦金風(fēng)科技、天順風(fēng)能等，同時(shí)建議重點(diǎn)關(guān)注大唐新能源、華能新能源、龍?jiān)措娏Φ雀酃蛇\(yùn)營(yíng)商。

歐盟對(duì)華光伏雙反即將取消，恢復(fù)自由貿(mào)易。根據(jù)光伏們、北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)等披露，據(jù)多方消息確認(rèn)，歐委會(huì)已經(jīng)正式拒絕歐盟光伏雙反調(diào)查申請(qǐng)人EUProSun關(guān)于發(fā)起日落復(fù)審的申請(qǐng)，目前的MIP措施和雙反稅將在2018年9月3日到期以后取消，恢復(fù)自由貿(mào)易。正式公告已經(jīng)在歐盟內(nèi)部排期，預(yù)計(jì)會(huì)在9月3日前公布。

上半年全球組件出貨量排名出爐。根據(jù)能源一號(hào)的統(tǒng)計(jì)，上半年，晶科能源、晶澳太陽(yáng)能、隆基樂(lè)葉、天合光能、阿特斯、韓華新能源、東方日升、協(xié)鑫集成、無(wú)錫尚德、中利騰暉分別名列全球的前十大出貨供應(yīng)商。其中晶科能源2018H1組件總出貨量為4.8GW，隆基樂(lè)葉從17年的第7升至第3，隨著其印度、美國(guó)項(xiàng)目的連續(xù)并網(wǎng)，公司海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度逐步提升。

電力設(shè)備&工控

智造盛宴，自動(dòng)化企業(yè)任重而道遠(yuǎn)。

中國(guó)依然處于智能制造的探索期，大部分行業(yè)的制造企業(yè)都處在走好2.0(電氣化)邁向3.0(數(shù)字化)的階段。未來(lái)隨著人工成本的攀升及低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移，中國(guó)制造業(yè)將被迫進(jìn)入大規(guī)模機(jī)器換人的階段，尤其是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。

需求穩(wěn)增+進(jìn)口替代，是工業(yè)自動(dòng)化企業(yè)高增長(zhǎng)原動(dòng)力。需求主要來(lái)自于產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)的以效率提升為目的的設(shè)備改造。背后的核心在于兩點(diǎn)：1)中國(guó)制造業(yè)在升級(jí)，加工復(fù)雜程度和產(chǎn)品精度都在提升智能化的需求;2)人工成本提升，被迫要以機(jī)器代人。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，制造業(yè)城鎮(zhèn)員工年平均工資從2006年的1.8萬(wàn)元增加至2017年的6.4萬(wàn)元，GAGR達(dá)13.5%。此外，進(jìn)口替代持續(xù)加速，中國(guó)工業(yè)自動(dòng)化企業(yè)已經(jīng)從學(xué)習(xí)向自主研發(fā)自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，正加大研發(fā)投入，以服務(wù)和性價(jià)比逐步蠶食外資品牌的市場(chǎng)份額。

企業(yè)微觀層面驗(yàn)證強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)。通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，工控類的公司包括伺服驅(qū)動(dòng)、運(yùn)動(dòng)控制、PLC、機(jī)器人等領(lǐng)域的公司，2017年增速都達(dá)到30%，甚至有些接近70%。2018年的依然呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在一季度甚至出現(xiàn)了運(yùn)動(dòng)控制器和PLC等主要工控產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向以及宏觀、微觀層面的需求，我們認(rèn)為工控行業(yè)的整體需求有望持續(xù)在一個(gè)較高的水平。

本土品牌市占率持續(xù)提升。2016年工業(yè)自動(dòng)化本土品牌市場(chǎng)份額達(dá)34.7%，相比2012年提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，大部分主要工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品市場(chǎng)份額都有不同程度的提高。根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2017年變頻類和控制類產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)占比分別為41%和51%，同比提升2pcts;工業(yè)機(jī)器人的國(guó)產(chǎn)品牌市占率從16%提升至20%。部分上市公司在國(guó)內(nèi)的市占率已經(jīng)提升到前列，如：匯川技術(shù)(變頻器&伺服系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市占率均達(dá)6%)、宏發(fā)股份(繼電器全球市占率14%)等。進(jìn)口替代邏輯得到市場(chǎng)驗(yàn)證。

投資建議：在人口紅利消失和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，新常態(tài)下對(duì)于自動(dòng)化和智能制造的資本開(kāi)支周期以提高效率為核心，工控行業(yè)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。本土廠商產(chǎn)品進(jìn)口替代的邏輯已經(jīng)得到廣泛驗(yàn)證，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司增速將高于行業(yè)。行業(yè)估值已經(jīng)回落至較低位置，具有較高性價(jià)比，同時(shí)政策將對(duì)產(chǎn)業(yè)形成有力催化。重點(diǎn)推薦：1)工控平臺(tái)型公司匯川技術(shù)，麥格米特等。2)產(chǎn)品型公司宏發(fā)股份，鳴志電器等。關(guān)注：長(zhǎng)園集團(tuán)，信捷電氣，禾望電氣。

電力設(shè)備建議關(guān)注穩(wěn)定增長(zhǎng)的低壓電器行業(yè)以及能源碎片化下的電網(wǎng)安全領(lǐng)域。在新的發(fā)展趨勢(shì)下，低壓電器行業(yè)有望保持10%以上的增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)顯著，未來(lái)保持遠(yuǎn)高于行業(yè)整體的增速，預(yù)計(jì)在15%-20%左右。重點(diǎn)推薦：正泰電器和良信電器。交流特高壓建設(shè)和新能源接入對(duì)電網(wǎng)安全穩(wěn)定控制提出更高要求，電網(wǎng)領(lǐng)域的兩化融合也會(huì)持續(xù)提速。我們認(rèn)為，國(guó)電南瑞作為“能源碎片化下的電網(wǎng)安全龍頭”，未來(lái)存在三大增長(zhǎng)點(diǎn)：保護(hù)及自動(dòng)化、柔性直流、信息通信。預(yù)計(jì)18-20年復(fù)合增速在20%以上，予以重點(diǎn)推薦。同時(shí)建議關(guān)注主動(dòng)配電網(wǎng)領(lǐng)先企業(yè)金智科技和專注海外配用電綜合服務(wù)的海興電力。